中邮基金绝对收益产品跌跌不休 任泽松水平遭质疑

伴随着改革开放的进程,公募基金矢志耕耘砥砺奋进。如今每2个中国人中就有1个基民,我们正在寻找与基金有故事的你。【基金20年:牢记使命 扬帆资管新时代】【公募20年:行业掌舵者寄语》】


近日,新浪基金曝光台收到张先生投诉,称自己自2015年末先后购买了总共3万元的中邮绝对收益策略定期开放混合发起式(代码:002224)。但该基金业绩在近3个月的基金业绩排名中一直垫底。 “作为一只标榜为‘绝对收益’的基金,业绩今年一路向下,大盘涨时它跌,大盘跌时它还跌,‘绝对收益’变了‘绝对亏损’”。张先生对中邮基金的管理能力表示质疑。

究竟什么叫“绝对收益基金”呢?绝对收益基金追求的是通过采用与传统的共同基金所不同的投资管理技巧,来获得积极的回报。绝对收益投资技巧往往包括:卖空交易、期货、期权、衍生品、套利、杠杆和其他非传统资产。

中邮绝对收益策略定期混基的净值走势图(来源:新浪基金)中邮绝对收益策略定期混基的净值走势图(来源:新浪基金)

“一哥”任泽松掌舵操盘 近三月业绩仍垫底

作为一只追求绝对收益的基金,为何净值走势不仅没有平稳上升,反而震荡下跌呢?资料显示,中邮绝对收益策略定开混基于2015年12月16日正式发行,最初规模为12.395亿份。作为一只绝对收益产品,该基金业绩目标是达到人民币一年期定期存款基准利率(税后)+2%,大约为每年3.5%。但是该基金管理费为1%,托管费0.25%,相对于业绩基准,管理费并不便宜。

该基金自称:“通过多种绝对收益策略、多种交易品种的操作,有效地规避市场的系统性风险。同时在严格控制风险敞口的前提下,捕捉套利机会和趋势性交易机会,力求为基金份额持有人赢取稳定的绝对收益。”

基金经理是任泽松与俞科进,80后明星基金经理任泽松被冠以公募“一哥”。虽然有“一哥”掌舵操盘,但该基金自成立以来,收益就呈现震荡下跌的趋势,净值一直在1元附近徘徊。最高净值即2016年4月15的1.0050元,最低值是在9月2日的0.9570元。

躲过A股熔断 二季度净值却“一泻千里”

幸运的是,中邮绝对收益策略定开混基于2016年初正式成立,由于处在建仓期,躲过A股熔断一劫。截至一季度,2500多只下跌个股平均跌幅30%,该基金受一季度末净值增长了0.1%,但与其业绩比较基准0.87%的增幅相比较,仍然有一定距离。

红线为业绩基准,蓝线为该基金净值(来源:该基金二季报)红线为业绩基准,蓝线为该基金净值(来源:该基金二季报)

进入二季度后,该基金净值就呈现震荡“一泻千里”的走势。尤其自6月30日至9月2日以来,上证综指与沪深300都是上涨趋势,但中邮绝对收益策略定开混基却一路下跌。

4月29日至9月2日该基金净值走势图。从上至下分别为沪深300指数、上证综指、中邮绝对收益基金净值4月29日至9月2日该基金净值走势图。从上至下分别为沪深300指数、上证综指、中邮绝对收益基金净值

基金经理对冲能力不足 做空股指遭巨亏

二季报显示,该基金八成资产存在银行,股票仓位不足两成。股票投资占比为16.78%,金额约为1.55亿元,同期银行存款和结算备付金占80.87%。既然这是一只标榜“绝对收益”的基金,在投资股票同时,也会在金融衍生品市场对冲。那么效果又如何呢?

在二季度,中邮绝对收益策略定开混基分别持有IC1607与IF1607的空单约50手,合约市值约1亿元。这意味着,基金经理花了1.5亿元买股票,同时做空合约价值1亿元的股指期货,对冲大盘暴跌的风险。但就是这些股指期货合约,或造成了基金的持续亏损,基金净值在二季度从最高的1.005跌至0.9798元,跌幅达2.5%。

基金经理在二季报中这样解释净值下跌:

“截至到2016年6月30日,上证指数下跌2.47%,创业板指数下跌0.47%,由于市场波动显著降低,股票组合难以获取超额收益,而股指期货继续被实行严格的监管限制使得各月份合约上市即出现大幅贴水,合约存续过程中相对指数呈涨多跌少的状态,导致本基金的对冲组合难以获得良好的绝对收益,净值出现小幅回撤。”

在股指期货市场上,期货价格(未来的价格)高于当前的价格叫做期货升水,反之则为贴水。由于股市表现不佳,因此市场预计未来下跌的可能性高于上涨的可能性,因此股指期货出现贴水是一种正常的现象。因为升贴水造成的套保实现不佳在期货业界被称为:“基差风险”。基差的波动给套期保值者带来了无法回避的风险,直接影响套期保值效果。

但是,值得注意的是,基差风险不仅仅能带来意外的损失,也有可能带来意外的收益。同时基差风险控制是期货业内常见的研究课题,作为专业的基金经理,在设计对冲合约的同时,有必要全面考虑基差问题,并根据升贴水现状作出仓位的动态调整。遗憾的是,任泽松和俞进科并没有表现出这样的动态调整策略,我们看到的是基金净值出现了持续稳定的“亏损”。

对于基金净值的波动张先生表示,他没有看到基金经理的专业素养。张先生说:“仅仅以近一个月的走势来看,该基金净值走势反复无常,在近3月基金收益的排名中位列倒数。最重要的是该基金的股指期货持仓让人看不懂,根据推算,股指期货的持仓情况在近几个交易日内上下大幅变化,经常导致基金跟跌不跟涨。”

“在基金成立初期,收益率还算平稳,由于股市整体不景气而造成净值的下跌,我没有任何怨言,但是在3月份加仓1万元后,该基金净值的下跌走势实在难以理解,所以我严重质疑该基金经理人的操作水平。”

稳定亏损的背后:大幅跑输基准业绩 是否会激进加仓造成道德风险?

一款绝对收益产品,短短8个月净值跌幅达4.3%,业绩跑输绝大多数同类产品。相比之下,去年9月成立的富国绝对收益多策略定期开放混基,即便赶上了熔断,但净值走势却相对平稳,近三个月涨幅1.10%。

与同类“绝对收益”产品对比,绿色曲线为富国绝对收益基金产品,红色为中邮基金与同类“绝对收益”产品对比,绿色曲线为富国绝对收益基金产品,红色为中邮基金

该基金业绩比对基准为金融机构人民币一年期定期存款基准利率(税后)+2%(约为3.5%),现在距离年终已不足4个月时间,该基金经理如想达成考核指标,需要基金净值增长超7.8%才能达标。

这意味着基金经理有可能继续加大股票资产的投资。根据季报,中邮绝对收益策略定开混基的股票投资占比已经从一季度末的8.22%上升至二季度末16.78%,权益类投资占比明显提升,同时该基金经理利用金融工具对冲风险的能力存疑。

若改基金经理为了业绩考核贸然加仓,是否会与投资者“绝对收益”的预期越走越远呢?换句话讲,即便是该基金经理通过重仓股票市场达成了业绩考核,也已经偏离了对冲风险,追求绝对收益的承诺。管理人会不会为了达成业绩考核,在后期铤而走险,使投资人的资金承受更大风险?

“我根据每天基金的涨跌幅推算出他配置的资产应有的涨跌幅与创业板指对比,中间有个差额基本上大致就是他的股指期货持仓盈亏,我的质疑是基金经理没够严 格按对冲条款去配比股指期货持仓,而是经常持仓,参与了短线甚至是超短线交易,且交易水平低下,导致基金资产损失。”面对“跌跌不休”的基金净值,张先生再次质疑道。

中邮绝对收益未来能够重新振作?是加强内部管理,使得基金业绩逐渐走上正轨?还是用基民的钱放手一搏,为自己的业绩背书?让我们拭目以待,新浪基金将持续关注。

文/ Axe 爱舞


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